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方正中期PTA第三季度季报

发布: 2018-09-10 | 来源:环亚娱乐 | 编辑:方正中期期货 | 查看:
PTA 季报:四季度或现供需拐点
                                                              
 
 
一、行情回顾
 
2018 年三季度 PTA 期货大幅上涨,创 5 年新高。2012-2016 年是 PTA 行业的低迷期,PTA 行业也进行了一定程度的供给侧改革,2017 年 PTA 供需格局已大为好转。本轮上涨发轫于 7 月底,在此之前,PTA 正
 
处于一轮装置集中检修期,PTA 社会库存逐步下降至 85 万吨左右。PTA 库存降至低位,下游需求旺盛,供需偏紧为后续上涨奠定基础,PTA 大厂在现货市场回购,加剧现货市场紧张,上游 PX 价格大幅上涨,成本端和供需端共振,推动 PTA 期价大幅上涨。整体来看,至 9 月 7 号,PTA 主连收 7744 元/吨,上涨 2034 元/吨,涨幅 35.62%。
 
二、原油市场
 
2018 年三季度国际原油高位震荡,布伦特原油价格运行区间在 70-80 美金/吨,WTI 原油价格运行区间在 65-75 美金/桶。OPEC、俄罗斯原油增产,夏季需求高峰已过,原油需求面临季节性回落。但美国制裁伊朗,伊朗原油出口减少,美伊关系的紧张,对原油价格形成支撑。
 
三、总结与操作建议
 
供给端来看,8 月 PTA 供需较好,去库存延续,9 月 PTA 装置检修力度有所扩大,宁波逸盛 220 万
 
吨、嘉兴石化 150 万吨和珠海 BP125 万吨进行检修,10 月仍有多套装置进行检修。由于当前 PTA 生产利润升至高位,部分装置有推迟检修可能。四季度福海创停车装置重启,PTA 供需由紧张转向宽松。需求来看,聚酯企业亏损,部分聚酯企业开始减产,减产主要是涤纶短纤和聚酯瓶片,且下游已进入“金九银十”的旺季、涤纶库存处于低位,预计聚酯负荷将维持在较高水平,PTA 需求端有支撑。综合来看,9 月 PTA 现货偏紧格局将延续,PTA 供需拐点推迟到四季度,预计 9 月 PTA 期货将维持高位震荡,后期随着供给回升,将逐步回落。

一、行情分析

2018 年三季度 PTA 期货大幅上涨,创 5 年新高。2012-2016 年是 PTA 行业的低迷期,PTA 行业也进行了一定程度的供给侧改革,2017 年 PTA 供需格局已大为好转。本轮上涨发轫于 7 月底,在此之前,PTA 正
 
处于一轮装置集中检修期,PTA 社会库存逐步下降至 85 万吨左右。PTA 库存降至低位,下游需求旺盛,供需偏紧为后续上涨奠定基础,PTA 大厂在现货市场回购,加剧现货市场紧张,上游 PX 价格大幅上涨,成本端和供需端共振,推动 PTA 期价大幅上涨。整体来看,至 9 月 7 号,PTA 主连收 7744 元/吨,上涨 2034 元/吨,涨幅 35.62%。

二、上游分析

2018 年三季度国际原油高位震荡,布伦特原油价格运行区间在 70-80 美金/吨,WTI 原油价格运行区间在 65-75 美金/桶。
 
上半年 OPEC 过度减产,减产实行率升至 150%以上。6 月 22 日,6 月 22 日 OPEC 在维也纳举行第 174
 
次会议,欧佩克会议决定 100%履行减产协议,意味着该组织原油日产量增加约 60-70 万桶。欧佩克公布的月度原油市场报告显示,该组织 7 月原油产量增加 4 万桶/日至 3232.3 万桶/日。2018 年 5 月 8 日,川普宣布美国退出伊核问题全面协议,并将重启对伊制裁,美国政府希翼包括盟友在内的所有国家在 11 月 4
 
日前停止从伊朗进口石油,否则将面临美国制裁。受此影响,部分国家已开始缩减伊朗原油进口量。美国原油产量继续增加,EIA 数据显示,截止 8 月 31 日当周,美国原油日均产量 1100 万桶,与前周每日平均产量持平,比去年同期日均产量增加 221.9 万桶。EIA 预期称,2018 年美国原油产量料将增至 1070 万桶/
日的纪录高位,2019 年将增至 1170 万桶/日,而 2017 年为 940 万桶/日。
 
随着夏季用油高峰期即将结束影响,加之美国炼厂秋季检修季节即将到来,炼厂原油需求预料将会进一步放缓。美国能源信息署数据显示,美国能源信息署数据显示,截止 2018 年 8 月 31 日当周,美国原油库存量 4.0149 亿桶,比前一周下降 430 万桶。原油库存比去年同期低 13.2%;与过去五年同期相差无几。
 
OPEC、俄罗斯原油增产,夏季需求高峰已过,原油需求面临季节性回落。但美国制裁伊朗,伊朗原油出口减少,美伊关系的紧张,对原油价格形成支撑。
 
受国内 PX 供需紧张和下游 PTA 价格大涨影响,三季度的 PX 价格大幅上涨。由于石脑油价格持稳,
 
PX-NAP 价差最高扩大到 691.7 美金/吨,创 2013 年 3 月以来的新高。亚洲 9 月 PX ACP 达成,卖方韩国双龙与买方盛虹石化、卖方韩国 SK 与买方逸盛石化分别达成于 1340 美金/吨 CFR 亚洲,较 8 月 ACP 上涨了
280 美金/吨。

三、PTA 供需分析
 
3.1 供应端

当前 PTA 总产能为 5129 万吨,2018 年没有新增产能。福海创 225 万吨产能大概率在四季度重启,依赖腾龙芳烃进展。
 
三季度 PTA 平均负荷在 78.5%,处于近年内的高位,8 月底 PTA 负荷提高,部分聚酯装置减产,负荷降低 PTA 供需由偏紧开始转向宽松。但考虑到 9-10 月多套 PTA 装置检修检修,PTA 供需将再度偏紧。由于当前 PTA 生产利润升至高位,部分装置有推迟检修可能。

3.1.2 PTA 产量
 
嘉兴石化 220 万吨装置投产后,PTA 总产能提升至 5129 万吨。虽然 PTA 产能投放已大幅放缓,但多套长期停车的 PTA 装置在 2017 年底陆续开车,因此 2018 年 PTA 产量增加明显。2018 年 1-8 月 PTA 产量为
2717.6 万吨,累计同比增长在 17.60%。

3.1.3 PTA 进出口

近几年我国 PTA 供需宽松,我国 PTA 进口量逐年下降,而出口量明显增加,PTA 进口依赖度迅速降低,2016 年起我国一度成为 PTA 净出口国,2017 年 PTA 总进口和总出口量大致相当。2018 年 1-7 月 PTA
 
累计进口量为 41.26 万吨,同比增长了 111.30%。2018 年 1-7 月 PTA 累计出口量为 49.37 万吨,同比增长了 41.55%。PTA 进出口量均增长明显,进出口量相差不大,进出口对整体供需影响不大。

  1. PTA 利润攀升至高位
 
  • 2012 年 PTA 供给过剩起,PTA 工厂亏损严重。2017 下半年以来 PTA 供需偏紧,PTA 加工利润得到明显的改善。2018 年上半年 PTA 生产利润被压缩至 200 元/吨以内。7 月下旬,PTA 现货价格大幅上涨,带动
 
PTA 利润大增,8 月底 PTA 生产利润最高攀升至 1700 元/吨,超高利润是近 5 年所罕见的。虽然 PTA 供需

较前期有明显改善,但当前的生产利润已超过其基本面所能支撑的,后期生产利润大概率将回落至合理水
 
平。
3.2 需求端
 
3.2.1 下游价格大幅上涨
 
2018 年三季度聚酯和涤纶价格延续上涨趋势,至 9 月 7 日,聚酯切片现货为 10800—11000 元/吨,上涨 1550 元/吨;聚酯瓶片现货为 10900—11000 元/吨,上涨 3150 元/吨;涤纶 POY 现货为 12150—12400 元/吨,上涨 2150 元/吨;涤纶 DTY 现货为 13400—13600 元/吨,上涨 2800 元/吨;涤纶 FDY 现货为
12250—12350 元/吨,上涨 2800 元/吨;涤纶短纤现货为 11400—11600 元/吨,上涨 2750 元/吨

3.2.2 下游需求较好
 
2016 年下半年下游聚酯行业率先走出行业低迷期,聚酯涤纶产品价格上涨,库存下跌,新产能投放提
 
速,部分长期停车装置开始重启,聚酯行业再次迎来景气周期。2018 年聚酯产能投放加快,开工率提升,
 
即使在传统需求淡季,聚酯负荷依旧维持在高位。当前下游已进入“金九银十”的旺季,聚酯负荷将维持较
 
高水平。

3.2.3 利润水平回落
 
下半年以来涤纶库存持续下降,目前处于较低水平,9 月初 POY 库存在 6 天,DTY 库存在 13.5 天,
 
FDY 库存在 7.5 天。2018 年聚酯涤纶的利润一直不错,8 月以来,受 PTA 和乙二醇上涨影响,聚酯、涤纶
 
利润明显回落,聚酯产业链利润重新分配,利润向中上游集中。当前除涤纶 POY 尚有盈利外,其他聚
 
酯、涤纶产品已亏损。

3.2.4 纺织服装行业较好
 
2018 年 1-7 月,社会消费品零售总额 210752 亿元,同比增长 9.3%。其中,限额以上单位消费品零售
 
额 81125 亿元,增长 7.3%。社会消费品零售总额持续回落表明当前社会消费疲弱。2018 年 1-7 月服装鞋

帽、针、纺织品类社会消费品零售总额为 7601.90 亿元,累计同比增长 9.20%,较 2016/2017 年有明显回
升,纺织服装整体需求尚可。            
  当前纺织服装出口呈现“纺织品出口强,服装出口弱”分化态势,2018 年 1-7 月今年前七个月,我国
纺织品服装出口 1543.67 亿美金,同比增长 3.71%。其中,纺织品出口 684.61 亿美金,同比增长 10.05%,
服装及其附件出口 859.06 亿美金,同比下跌 0.84%。中美贸易战中的 2000 亿征税清单涉及纺织服装的原
材料,暂未波及服装品类,对纺织品出口产生一定影响。      


四、PTA 期货分析                                          
  基差来看,2018 三季度 PTA 供需偏紧,处于去库存阶段,现货价格大幅上涨,支撑 PTA 基差走强,9
月初基差超过 1500 元/吨。随着供需紧张的改善,基差将逐步回落至合理水平。跨期价差来看,TA01-  
TA05 价差明显高于近四年水平,是现货供需偏紧预期的反映,随着装置检修减少,可以考虑卖近买远。

五、总结与操作建议
 
供给端来看,8 月 PTA 供需较好,去库存延续,9 月 PTA 装置检修力度有所扩大,宁波逸盛 220 万
 
吨、嘉兴石化 150 万吨和珠海 BP125 万吨进行检修,10 月仍有多套装置进行检修。由于当前 PTA 生产利
 
润升至高位,部分装置有推迟检修可能。四季度福海创停车装置重启,PTA 供需由紧张转向宽松。需求来
 
看,聚酯企业亏损,部分聚酯企业开始减产,减产主要是涤纶短纤和聚酯瓶片,且下游已进入“金九银
 
十”的旺季、涤纶库存处于低位,预计聚酯负荷将维持在较高水平,PTA 需求端有支撑。综合来看,9 月
 
PTA 现货偏紧格局将延续,PTA 供需拐点推迟到四季度,预计 9 月 PTA 期货将维持高位震荡,后期随着
 
供给回升,将逐步回落。
 
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